纪念天涯的牛人
作者：随云西东 提交日期：2008-1-18 23:49:00
??2001年，美国为重整泡沫后的经济，开始连续减息。到02年，利率降至2%以下，低息政策一直延至04年底。这段时期，美元大幅贬值，美元指数从120跌至80。美元贬值（弱势）的过程，是资金（资本）从美国本土净流出的过程。流出的资金主要由两部分构成，一部分是支付贸易逆差，用于购买潮水般涌入的廉价商品；另一部分是为避免美元贬值损失，而转到境外的美国本土资本。美元大量流出的表现是：美国贸易逆差剧增（从02年初的每月约300亿美元，增加到04年底的每月约550亿美元），以及外汇储备国的美元储备剧增。
美元弱势，符合美国利益。因为美国是个债务国，债务以美元计价，当美元贬值时，美国就能赖掉部分旧债。而且，通过输出美元，多从别国换取商品，这是无本的生意，美国人乐于此道。美国人肆意印发绿票，并享受着绿票换来的廉价商品。他们在尝足弱势美元带来的甜头时，世界却在为大量美元流出所引致的流动性泛滥而头痛。
然而，福祸相倚，债终究是要还的，这些原则虽然简单朴素，但却是恒古不变的真理。弱势美元给美国人带来了好处，但也让美国人滋生了盲目乐观的情绪。这表现在房地产市场。在02年经济复苏后，美国的房价跟着迅速攀升。按理，经济好转，房价涨升，本是理所当然的。但是，市场忽略了一点，那就是：美国经济虽然在复苏，但美元却在弱势，资金却在流出美国境外。房地产资产价格不能凭空升值，价格的上涨，必须要有资金的流入才能承托。但在美国，资金流往的不是本国房地产市场，而是境外市场。房价要涨，没有资金怎么办？美国人想出了次级贷款办法。于是，在次债风行的形势下，美国式的悖论产生了——美国本土资产在升值，但资金却流向美国境外。
房价上涨着，资金也被抽空着。在低利息环境下，这种游戏可以持续。但到了06年底、07年初，当利率慢慢回到5%的水平时，美国人忽然发现，他们的房价涨了这么多，原来是悬空的，他们根本就没有足够的钱来承托如此高的资产价格。于是，次债危机开始蔓延，并终于在07年下半年全面爆发。
危机爆发了，问题已不再是房产泡沫，而是危及到美国的金融体系，因为很多金融机构身陷其中。美国人该怎么办？原理上并不复杂，关键问题只是缺钱而已。只要美国市场有足够的钱，就能度过难关。于是，央行开始向市场“泵入”流动性，然而，央行的“注资”只能解燃眉之急，并不能治本。要想真正解决问题，还得真正有足够的钱。比较可行的办法是：让境外美元回家；或者美国政府以减税或退税等财政手段，把手上的钱回流市场。
这两种方法各有利弊。让境外美元回家，就是让身陷危机的机构自己与境外投资者谈判讨钱，贱卖资产是必须的。好处是这是比较纯粹的市场行为，政府不需帮企业擦屁股；坏处是美国金融体系有可能从此受制于外国资金。而采取财政手段，好处是美国人自己解决问题，金融体系免于受制于外国资金；坏处是政府帮企业擦屁股，会引发一系列市场道德风险。
看来，如何解决次债危机，美国人要费点思量。无论美国人采取什么样的手法来解决危机，有一点可能性是很大的，那就是美元弱势趋势要暂缓，甚至美元在1-2年内要暂时强势。因为强势美元有利于召唤境外美元回家，有利于次债危机的解决。
而作为手握大量外汇储备的国家，次债危机无疑是一次机会，一次趁挥泪大甩卖，而低价买入美国本土金融资产的好机会。
美元弱势，符合美国利益。因为美国是个债务国，债务以美元计价，当美元贬值时，美国就能赖掉部分旧债。而且，通过输出美元，多从别国换取商品，这是无本的生意，美国人乐于此道。美国人肆意印发绿票，并享受着绿票换来的廉价商品。他们在尝足弱势美元带来的甜头时，世界却在为大量美元流出所引致的流动性泛滥而头痛。
然而，福祸相倚，债终究是要还的，这些原则虽然简单朴素，但却是恒古不变的真理。弱势美元给美国人带来了好处，但也让美国人滋生了盲目乐观的情绪。这表现在房地产市场。在02年经济复苏后，美国的房价跟着迅速攀升。按理，经济好转，房价涨升，本是理所当然的。但是，市场忽略了一点，那就是：美国经济虽然在复苏，但美元却在弱势，资金却在流出美国境外。房地产资产价格不能凭空升值，价格的上涨，必须要有资金的流入才能承托。但在美国，资金流往的不是本国房地产市场，而是境外市场。房价要涨，没有资金怎么办？美国人想出了次级贷款办法。于是，在次债风行的形势下，美国式的悖论产生了——美国本土资产在升值，但资金却流向美国境外。
房价上涨着，资金也被抽空着。在低利息环境下，这种游戏可以持续。但到了06年底、07年初，当利率慢慢回到5%的水平时，美国人忽然发现，他们的房价涨了这么多，原来是悬空的，他们根本就没有足够的钱来承托如此高的资产价格。于是，次债危机开始蔓延，并终于在07年下半年全面爆发。
危机爆发了，问题已不再是房产泡沫，而是危及到美国的金融体系，因为很多金融机构身陷其中。美国人该怎么办？原理上并不复杂，关键问题只是缺钱而已。只要美国市场有足够的钱，就能度过难关。于是，央行开始向市场“泵入”流动性，然而，央行的“注资”只能解燃眉之急，并不能治本。要想真正解决问题，还得真正有足够的钱。比较可行的办法是：让境外美元回家；或者美国政府以减税或退税等财政手段，把手上的钱回流市场。
这两种方法各有利弊。让境外美元回家，就是让身陷危机的机构自己与境外投资者谈判讨钱，贱卖资产是必须的。好处是这是比较纯粹的市场行为，政府不需帮企业擦屁股；坏处是美国金融体系有可能从此受制于外国资金。而采取财政手段，好处是美国人自己解决问题，金融体系免于受制于外国资金；坏处是政府帮企业擦屁股，会引发一系列市场道德风险。
看来，如何解决次债危机，美国人要费点思量。无论美国人采取什么样的手法来解决危机，有一点可能性是很大的，那就是美元弱势趋势要暂缓，甚至美元在1-2年内要暂时强势。因为强势美元有利于召唤境外美元回家，有利于次债危机的解决。
而作为手握大量外汇储备的国家，次债危机无疑是一次机会，一次趁挥泪大甩卖，而低价买入美国本土金融资产的好机会。